對市場需求進行預測，進而調整產品生產銷售策略，這不僅是現貨企業的工作常態，更是期貨研究員的主要職責。如何對產品的市場需求及供給進行預測？每位研究員都有自己的一套思路與方法，浙江新世紀期貨有限公司玻璃期貨研究員陳毅分享了他的心得，或對玻璃企業及期貨行業從業者均有所啟示。

　　 　　通過水泥需求預測玻璃需求 　　 　　因為玻璃的下游主要是房地產企業，一些期貨研究員會將新開工面積作為研究玻璃需求的重要因素，但陳毅認為，通過水泥需求對玻璃需求進行預測更為穩定。 　　 　　“新開工面積對未來玻璃的需求很模糊，并且不穩定，我個人認為報新開工需要將所有的開工手續辦完，房地產企業在某些時候手續沒辦完就可能開工了，也可能辦完手續上報新開工但并沒有實質的進展，但是通過水泥需求對玻璃需求進行預測就相對較為穩定。”不過，陳毅特別說明了一點，受資金或者天氣的影響，建筑商也可能提前竣工或者延后，通過數據的測算時間差基本保持在±1個月左右，有時也有2個月的差距，但某一階段需求的超預期或者低于預期，在未來一段日子基本上會反方向修正。 　　 　　需要注意的是，由于春節的影響，用1月份和2月份的數據去預測未來的時候存在嚴重偏差，需要進行修正或者使用代替指標等方法作出調整。另外，在某一段時間可能受政策或者市場信心的影響，開發商可能推遲或者提前工程進度，這會導致對建材的需求時間發生調整。 　　 　　通過水泥預測未來玻璃的需求，大概能提前2~3個月。不過，因為水泥需求大概領先玻璃需求4個月，水泥產量的數據在每個月結束后1~2個月才會統計完并公布，很多人只能被動地等待數據的公布。 　　 　　那么，有什么辦法能更領先呢？陳毅曾嘗試通過檢驗房地產不同的數據，比如新開工、資金來源、土地成交面積等數據，發現成交土地規劃面積和資金來源基本上保持一致，也就是剛拍賣到土地后，房地產開發企業就進行了相應的籌資，無論是自籌還是進行抵押貸款。而新開工面積似乎是天馬行空的，雖然大的趨勢上和資金來源以及土地成交規劃面積一致，但短期內的波動太不穩定。 　　 　　最終，他選擇將“成交土地規劃建筑面積”作為判斷水泥需求的關鍵指標。從歷史上看，成交土地規劃建筑面積領先水泥需求4個月左右，同時必須注意的是在用成交土地規劃建筑面積預測水泥需求的時候也會遇到和用水泥需求預測玻璃需求一樣的問題：用1月份和2月份的數據去預測未來的時候存在嚴重偏差、開發商可能推遲或者提前工程進度等。 　　 　　綜合上述的分析，陳毅認為，可以直接用成交土地規劃建筑面積來預測玻璃需求，也可以先用成交土地規劃建筑面積預測水泥的需求，再用水泥的需求來預測玻璃的需求。 　　 　　“我更傾向于第二種選擇，因為這樣可以更清晰地觀察出水泥的需求發生的時間較歷史的平均水平是被提前了，還是被延后了，又或者是按期進行的，同樣也可以清晰觀察出玻璃的需求是被提前了還是延后了，又或者是按期進行的。”陳毅認為，因為受天氣、開發商信心、開發商資金到位情況、政府政策的影響，如果玻璃或者水泥的需求被提前了，那么對較遠未來的預期就得相應地減少；如果僅僅是天氣的原因導致玻璃出庫不好，那么預期時，不能滿目悲觀，如果數據顯示本來對未來是看漲的，又配合短期天氣原因造成出庫受限，那么未來的上漲往往是要超預期的。 　　 　　關注開工企業的產能利用率 　　 　　一個行業的產量=總的有效產能×開工率×開工企業的產能利用率，開工企業的產能利用率=產量/登記產能時所報送的產能。 　　 　　對于供給的預測，很多的研究主要關注開工率，并把開工率等同于產能利用率，但陳毅認為這是不夠的。“開工率和總的有效產能相對來說較難預測。對于新產能而言，涉及到生產線的建設，建完了以后只要產品售價>現金流成本就應該開工，但又會受企業的現金流情況和對未來預期的影響，冷修復產的情況也會遇到類似的問題。” 　　 　　陳毅認為開工率主要受企業的資金情況、目前的行業盈利情況，以及對未來盈利的預期。其中企業的資金情況除了受投資和籌資外主要受行業盈利的影響。因此，總的來說，行業的利潤情況對開工率的影響較大，尤其是在企業對未來的行業發展缺乏非常正確的判斷的情況下，適應性預期將發揮主要的作用。 　　 　　陳毅對產量的預測主要集中在開工企業的產能利用率上，而這主要受兩個方面影響：一是能力，二是意愿。 　　 　　“企業在現階段有能力生產多少產品，和產能基本沒有關系。當然產能會限制一個產量上限，生產線老化也會造成產能下降，我覺得主要受企業資金情況的影響。”陳毅認為，在企業現金流充裕或者穩定的情況下，企業更傾向于穩定生產，而當企業現金流較不穩定，出現流動性危機時，產量更可能受限于企業真正獲取的現金流情況。 　　 　　另外，根據銷售、盈利、預期等因素，企業也會短時間內可能微調產量，長期可能縮減規模，甚至停產。在這個方面，陳毅認為盈利是最為關鍵的，企業總是傾向于在利潤更好的時候多生產，而在銷售困難，也就是盈利能力下降的時候下調生產計劃。 　　 　　從過往數據可以看出，玻璃企業的產能利用率在利潤下滑后是會有所下降的，但是時間間隔上在不同時期卻差異較大，可能主要是受企業信心的影響，但也可以看到利潤波動越大的時候，產能利用率的波動越大。 　　 　　“產能理由率的調整晚于利潤的變動。雖然去年經歷了瘋狂的玻璃上漲行情，也帶動了利潤的暴漲，但隨后隨著成本端的上升，利潤開始回調。”陳毅認為，從歷史情況來看，未來一段時間，玻璃的產能利用率將保持區間震蕩的情況，不太可能突然大幅上升，也不具備大跌的基礎，因此產量的變動主要受企業停復產的影響。 　　 　　從2016年3月份開始，玻璃實際在產產能處于上升趨勢，在陳毅看來，目前可以認為處于高位震蕩的情況，如果利潤沒有大幅的趨勢性下跌的話，玻璃開工率保持目前維持穩定的概率較大。但從生產線服役的時間來看，2017年需要冷修的生產線較多，如果后期利潤大降，那么冷修的生產線將增多，開工率也會趨于下滑。 　　 　　陳毅分析，如果玻璃產能保持在154940噸/天，那么未來產量的變動范圍為：4885.9~5213.4萬重量箱之間，平均為5049.7萬重量箱附近。根據中國建筑玻璃與工業玻璃協會的統計，3月份生產浮法玻璃5057萬重量箱，考慮到3月份既不是淡季也不是旺季，因此他認為將產量估算在5050萬重量箱附近是合理的。 　　 　　對8月份的玻璃需求表示樂觀 　　 　　通過數據對比，陳毅發現，直到2016年12月31日，玻璃的現金流成本處于上升趨勢，直到今年才開始回落，在一定程度上對沖了去年9月份以后玻璃需求下降帶來的價格壓力。 　　 　　“隨著純堿價格的回落，動力煤成本應是高位震蕩，但要重現2016年的瘋狂上漲我覺得不太可能。”陳毅估算，5月和6月沙河地區玻璃將分別下跌59和55元/噸，這個估算和之前的200元的跌幅存在較大差距，主要原因是：之前的估算忽略了1月和2月份節假日的影響，因此低估了水泥的需求，也導致了對5月份和6月份過度悲觀。 　　 　　從預測的角度來看，陳毅對8月份的玻璃需求非常樂觀——預期價格上漲幅度可能在228元/噸附近。“但如果考慮到7月份貿易商可能提前囤貨，房地產企業可能因為玻璃價格太高延遲使用玻璃等待淡季，如果假設8月份過高的需求被7、8、9三個月平攤，那么8月份的上漲幅度也將達到84元/噸左右；如果5月份和6月份價格如期下跌，利潤下滑，引起玻璃企業冷修增加，并且庫存準備不足，那么8月份價格的上漲可能還不止228元/噸。” 　　 　　另外，陳毅認為，今年年初玻璃的需求有點超預期，可能是因為房地產提前竣工，也可能是由于貿易商的補庫，但是無論是那種情況都將對5月份和6月份的玻璃行情形成壓力。